EXPORTACIONES

China festeja pero dicen que le quedan pocas balas

El comercio exterior de China creció 8,6% interanual en los 7 primeros meses de 2018 y alcanzó los 16,72 billones de yuanes (US$ 2,45 billones), informó la Administración General de Aduanas, en Beijing. El país aumentó 5% sus exportaciones entre enero y julio, mientras que las importaciones crecieron 12,9% respecto al mismo periodo de 2017. China generó un superávit comercial de 1,06 billones de yuanes (US$ 155.400 millones), lo que supone una reducción del 30,6% frente al mismo periodo de 2017. Por ahora, China sigue a salvo de la guerra comercial iniciada por Donald Trump pero ya hay advertencias que le quedan escasas municiones para las próximas etapas del conflicto. La gran pregunta es qué hará, entonces, Xi Jinping.

 

Los datos del comercio exterior chino registrados hasta julio son mejores que los ofrecidos en junio. Las exportaciones de China subieron en el 1er. semestre 4,9% y las importaciones 11,5%, lo que indicaría que los efectos de la guerra comercial con USA no impactó aún en el comercio exterior chino.

"Los datos de hoy sobre el comercio no muestran un impacto significativo de la 1ra. ronda de aranceles estadounidenses sobre exportaciones chinas por valor de US$ 34.000 millones, que entró en vigencia el 06/07", advirtió la consultora Capital Economics.

Los envíos a USA, asegura Capital Economics, "se debilitaron ligeramente", algo que "sugiere que las tarifas tuvieron algún impacto" pero este "fue contrarrestado por exportaciones más fuertes al resto del mundo, muy probablemente impulsadas por el yuan más débil".

"De cara al futuro, esperamos que el crecimiento de las exportaciones se enfríe en los próximos meses, aunque esto reflejará principalmente un crecimiento global más débil en lugar de los aranceles de Estados Unidos, cuyo impacto directo continuará siendo compensado en gran parte por la reciente depreciación del yuan", agrega.

Sin embargo, S&P Global Ratings apunta que tras la última amenaza de Beijing de tasar entre 5% y 25% un catálogo de productos estadounidenses por valor de más de US$ 60.000 millones, que se sumarán a los US$ 50.000 millones ya anunciados, China ya habría cubierto el 85% de sus importaciones estadounidenses.

Por el contrario, la Administración Trump, que ya tasa productos chinos por valor de US$ 37.000 millones, amenaza con incrementar 25% los aranceles de importaciones desde el país asiático por valor de US$ 250.000 millones, lo que representaría el 50% del valor total de las ventas de China a USA durante 2017.

"Dado que China se está quedando sin comercio sobre el cual tomar represalias -85% versus 50% de cobertura-, el país podría optar por adoptar medidas no arancelarias que afecten a los servicios y las inversiones de USA", advierte David Tesher, analista de S&P Global Ratings.

USA cuenta con superávit neto de servicios en sus intercambios con China. Entonces, si las represalias de la Administración de Xi Jinping avanzan hacia esos negocios, el conflicto escalará a otro nivel: directamente a las actividades de banca, seguro, trading, etc.

¿Puede China encarar esa etapa del conflicto sin resentir su economía doméstica? Hay dudas al respecto.

Y como China aún no ha despejado las dudas, ganan las especulaciones: "Notamos que la tensión comercial ya pesa sobre la moneda china y el mercado bursátil", asegura S&P Global Ratings.

Horas atrás, USA activó una nueva ronda de sanciones a Irán para castigar su economía, meses después de retirarse unilateralmente del acuerdo histórico sobre el programa nuclear iraní firmado en 2015.

"Las sanciones iraníes fueron lanzadas oficialmente. Estas son las sanciones más fuertes jamás impuestas y en noviembre aumentarán todavía. Todo aquel que haga negocios con Irán NO hará negocios con USA", tuiteó el presidente estadounidense, Donald Trump.

Entonces, algunas compañías europeas, tal como es el fabricante de coches alemán, Daimler, decidieron congelar sus operaciones en la República Islámica, lo que también incluye sus planes de expandir la producción de camiones en el país.

Pero otras no contemplan adherir al bloqueo de Trump. De hecho la empresa ATR mantiene su programa de entrega de aviones a Iran Air.

¿China especula que la crisis financiera imponga un freno a Trump? En ese caso, ¿en qué situación se encuentra USA?

La deuda

"No hay duda de que se volverá a producir una nueva crisis financiera como consecuencia del dinero barato y porque hay muchas compañías cuyo crecimiento ha dependido de ese dinero barato", ha afirmado recientemente a Bloomberg, el gurú de los mercados emergentes, Mark Mobius.

Muy pocos analistas hablan de "burbuja" sin acompañarla de la frase "renta fija". Todos debaten el volumen del riesgo de la renta fija: ¿Sistémico o no? ¿Es un caso Lehman? (por Lehman Brothers, la casa cuya caída detonó la crisis subprimer 2008).

"Creo que puede darse un Lehman al cuadrado porque no hemos resuelto muchos de los problemas sino que los hemos transformado en base de política monetaria y fiscal. En Lehman el problema fue de real estate y en este caso, la burbuja de la renta fija está muy expandida por todas partes: renta fija gobierno, corporativa, bolsa, capital riesgo y mercados no líquidos", afirmó Diego Parrilla, CEO de Quadriga y autor del libro "The Anti-Bubbles: Opportunities Heading Into Lehman Squares and Golds Perfect Storm".

Para él, 2 son los frentes que presentan los mayores riesgos:

> la deuda 'high yield' (genera un rendimiento o retorno más elevado) y

> el endeudamiento de China.

"Donde veo más el detonante es en la deuda high yield, ya que las valoraciones están muy caras y la puerta de salida es muy estrecha", afirmó Fernando Luque, editor en España de Morningstar.

De hecho, son varios los expertos que empiezan a plantearse qué pasaría si se asistiese a reembolsos masivos en los productos de renta fija, afirma el diario madrileño elEconomista.es/

La renta fija son los bonos, en especial los emitidos por países.

Incluso el Banco Internacional de Pagos (BIS) ha advertido en su más reciente informe anual del riesgo de colapso en un mercado de deuda que ya no solo tiene a los bancos como sus grandes tenedores, sino también a gestoras y aseguradoras.

BlackRock, la mayor gestora del mundo, coincide en el diagnóstico y en su informe de inversiones del 1er. semestre apunta a que "la pobre liquidez del mercado en momentos de estrés es nuestro principal miedo. El peor de los escenarios es que los tenedores de bonos ilíquidos recurran a sus posiciones más líquidas para aumentar su efectivo".

Gran parte de esa deuda de alto riesgo viene de países como China que en los últimos años se endeudó para conseguir un crecimiento más ligado a la demanda y consumo interno y menos a las exportaciones.

"El problema de China es que ahí se está otorgando mucho préstamo sin control y esta situación se está dando también en otros emergentes donde existe lo que se conoce como 'banca en la sombra'", apunta Ignacio Perea.

'Banca en la sombra' la define Walden Bello, autor del libro "The fall of China: Preventing the next crash en el diario The Nation": es "una red financiera de intermediarios cuyas actividades y productos están fuera del sistema bancario regulado por los gobiernos".

CaixaBank Research calcula que supone el 27,8% del total de activos bancarios de China, frente al 18% que suponía en 2012 y "lo que realmente preocupa es el fuerte crecimiento que está experimentando el sector. Según el Financial Stability Board, el 'shadow banking' chino ha crecido más de un 30% anual en los últimos 3 años frente a un 10% en el resto del mundo".

Además, este crecimiento de la 'banca en la sombra' en China ha ido acompañado de un fuerte aumento de la deuda: según Bloomberg, mientras que en 2008 la deuda de China alcanzaba el 141% de su PIB, ahora alcanza el 256% de su PIB y mucha de esa deuda es de baja calidad crediticia, lo que en el argot financiero se llama "high yield", y además está emitida en dólares.

El propio Gobierno chino incluye en su hoja de ruta para los próximos años des-apalancar su economía, aunque ¿lo logrará antes de la próxima crisis?

De hecho, el FMI ha alertado de que la situación en China es muy similar a la que se vio enUSA en los prolegómenos de la crisis de las subprime.

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