NEGOCIACIONES

No habrá más plata del FMI hasta el nuevo acuerdo: Claves de un eventual pacto

Unos US$3.000 millones se esperaban para este mes. Pero ante las alteraciones del escenario previsto en el 1er acuerdo, el Gobierno buscó actualizarlo. Hay negociaciones en desarrollo que hoy impiden cualquier desembolso por parte del FMI. En ese marco de incertidumbre, la consultora FYEConsult realizó un informe en el que explica las condiciones en las que se desenvolverá ese nuevo pacto y busca anticipar parte de su contenido.

El desembolso de una 2da parte del crédito que el FMI le concedió al gobierno argentino -prevista para este mes- se realizará una vez pactada la renegociación del acuerdo firmado entre ambas partes, indicaron fuentes del ministerio de Economía.

Unos US$3.000 millones que seguirían a los US$15 mil millones iniciales de junio se esperaban para este mes. Pero ante las alteraciones del escenario previsto en el 1er acuerdo, el Gobierno buscó actualizarlo. Hay negociaciones en desarrollo que hoy impiden cualquier desembolso por parte del FMI.

El Palacios de Hacienda busca tener el acuerdo firmado antes de fin de mes. El principal punto que ofreció el Gobierno para acelerar la firma fue una nueva meta fiscal que implica alcanzar el déficit 0 el próximo año, el último de mandato de Mauricio Macri.

En estos momentos, hay una misión del Fondo en el país para avanzar en las negociaciones.

Por el momento, el ministro de Economía, Nicolás Dujovne, evitó adelantar parte del contenido de un eventual acuerdo. En ese marco de incertidumbre, la consultora FYEConsult realizó un informe en el que explica las condiciones en las que se desenvolverá ese nuevo pacto y busca anticipar parte de su contenido.

"Partiendo de un nivel de riesgo país de alrededor de 750bp, dado el nivel de endeudamiento del Gobierno y los desequilibrios macroeconómicos existentes, el Acuerdo II con el FMI deberá ser construido en base a: (i) un BAJO acceso al mercado de deuda; y (ii) un gran apoyo externo (FMI). Esto naturalmente impone enormes limitaciones para la política económica doméstica y mantiene el riesgo de una recaída financiera importante", sostiene el documento.

FYEConsult recuerda que un "nuevo programa económico" parte de un stock de Lebacs y Letes en dólares "que no ha desaparecido y que requiere financiamiento"; un "retraso tarifario", producto de la devaluación que elevó el componente subsidiado del 35% al 60% desde principios de año; un stock de reservas internacionales "relativamente bajo"; un sector externo "complejo" por la elevada demanda de dólares y un contexto financiero internacional "probablemente adverso"; y una recesión "que será profunda y prolongada" y que generará "inestabilidad política" por sus implicancias sociales.

El informe explica que el déficit 0 que el Gobierno ofrendará al FMI se logrará "en base a un incremento de la presión tributaria" que alcanzaría el 1,5 puntos del PBI. Esto incluye la aplicación de retenciones sobre las exportaciones, la postergación del mínimo no imponible sobre las contribuciones patronales; y la aplicación de una alícuota de 1% a bienes personales radicados en el exterior.

"Este impuestazo vendrá a compensar el mayor gasto primario que estará realizando el Gobierno durante el año próximo respecto del programa fiscal previsto en el primer acuerdo con el FMI (0.2% del PBI), reflejando que la capacidad de las autoridades para bajar el gasto público alcanzó un límite", añade.

Sobre la pata financiera de ese eventual nuevo programa económico, el informe señala que las necesidades serán por US$16.800 millones que podrían cubrirse "con un adelantamiento de los desembolsos" del FMI, "una ampliación del paquete financiero" acordado con el organismo, "y/o algunas colocaciones de deuda “regulatorias”".

En cuanto al programa cambiario, la consultora estima como "improbable que el FMI acepte convalidar una pérdida adicional de reservas".

Sobre el aspecto monetario, señala que el FMI "seguramente le pondrá límites al uso de reservas" por parte del Banco Central para absorber los pesos emitidos por la no renovación de Lebacs, por lo que "es probable que el BCRA continúe haciendo política monetaria incrementando la exigencia de encajes hasta absorber el exceso de pesos derivados del stock de Lebacs fuera de los bancos".

Finalmente, FYEConsult se pregunta qué se esperar del 2do acuerdo con el FMI. Y se responde: "un programa macroeconómico que busque evitar una reestructuración de deuda y converger hacia un escenario de estabilidad macroeconómica, de menor inflación, dólar estable, alguna recuperación salarial, repunte del nivel de actividad económica, disminución de las tasas de interés locales".

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